事件：公司5月25日发布了重要的公告称，公司通过全资子公司紫光国际与HPE开曼签署《后续安排协议》，拟通过紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有新华三29%股权，并通过支付现金的方式向IzarHoldingCo购买其所持有的新华三1%股权，剩余19%股权通过多种远期处置方案做处理。考虑多种因素对于收购方案做调整，当前以现金方式收购新华三30%股权，交易作价为21.43亿美元(151.77亿元)。依据公司公告，在考虑前期协议履行义务、自身货币资金情况、可融资渠道等因素的情况下，公司经过与HPE实体协商，拟对于新华三少数股东股权收购事项做调整：1)收购新华三股权比例由49%调整为30%：收购比例及交易作价方面，收购比例由前期49%调整为30%，并通过紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有的新华三29%股权，并以支付现金的方式向IzarHoldingCo购买其所持有的新华三1%股权，30%股权交易作价为21.43亿美元/151.77亿元。交割时限方面，预计不晚于2024年8月31日，宽限期截至2024年10月21日。

  资金来源方面，交易资金来自于公司自有资金与银行贷款，公司目前拟向银行申请不超过100亿元人民币或等值的美元贷款。

  2)剩余新华三19%股权采用多种远期方案进行处置：处置方案一：紫光国际放弃剩余19%股权的优先购买权，HPE开曼有权一次性出售给满足特定条件的第三方。

  处置方案二：紫光国际授予HPE一项出售期权，HPE开曼可在新华三30%股权交割完成后的第16个月-第36个月内行权，要求紫光国际购买剩余股权。处置方案三：HPE开曼授予紫光国际一项购买期权，紫光国际可在新华三30%股权交割完成后的第16个月-第36个月内行权。基于行权触发的19%股权的交易价格为13.57亿美元，且紫光国际行使购买期权时，可指定第三方购买19%股权。

  3)根据调整的收购方案并结合公司真实的情况，企业决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。

  收购新华三30%股权完成后将进一步强化公司ICT全栈布局能力，增厚公司利润。本次收购新华三30%股权后，一方面，将强化公司“云网安算存端”全栈业务能力，夯实端到端智算解决方案能力，更好满足行业客户数字化、智能化升级需求，充分受益于AI与数字化的经济时代浪潮。另一方面，2023年新华三实现营业收入519.39亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润34.11亿元；2024Q1新华三实现营业收入121.32亿元，同比增长14%，实现归母净利润7.54亿元，同比增长8.27%，此次交易完成后，公司对新华三持股比例将增加至81%，进一步增厚公司归母净利润。

  HPE短期内仍然持有新华三19%股权，保障新华三国际业务的顺利开展。依据公司公告，HPE在短期内仍然拥有新华三19%股权，为新华三国际业务开展设立“安全垫”。2024年，新华三将重点加强欧美等发达国家战略布局，热情参加“一带一路”倡议与中资企业出海进程。同时，新华三也将聚焦海外用户场景，提供适配度更高的产品与解决方案，实现海外市场收入规模的稳步增长与市场占有率的持续提升，加速将国际业务打造成为增收“第二曲线”。

  投资建议：国内ICT领域龙头，“云-网-安-算-存-端”全栈布局，政企+运营商+海外市场同步发力，后续成长空间广阔。不考虑H3C30%股权并表，预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.75亿元、28.62亿元、34.20亿元，对应PE分别为25.4倍、21.0倍和17.6倍，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：交易被暂停、中止或取消的风险、交易审批风险、汇率波动的风险、资金筹措没有到达预期的风险、行业数字化转型没有到达预期、运营商投资不及预期。

  全年营收平稳，利润有所承压。23年公司营业收入实现68.06亿元(YOY-1.13%)，毛利率同比降低5.21pct至26.75%，毛利额同比下降17.24%至18.21亿元。此外公司期间费用率同比下降2.51pct至13.25%(其中销售费用率同比减少1.12pct，管理费用率同比减少0.72pct，研发费用率同比提升0.17pct)，此外所得税率同比减少0.61pct，因此最终归母净利润同比减少17.75%至8.03亿元，对应归母净利润率同比降低2.38pct至11.8%。

  23Q4单独来看，公司营收同比下降6.9%，此外毛利率同比下降5.29pct，因此毛利额同比下降21.14%。此外期间费用率同比下降4.85pct(销售费用率同比下降2.88pct，管理费用率同比下降1.54pct)。此外所得税率同比提升3.96pct，因此最终归母净利润同比下降15.01%(对应归母利润率同比减少1.22pct)。

  24年一季度收&利润快速地增长。24Q1公司营收同比增长36.39%，此外毛利率同比增长1.92pct至30.43%，因此毛利额同比增长45.56%。此外期间费用率同比减少0.56pct(销售费用率同比提升1.68pct，管理费用率同比减少1.47pct，研发费用率同比减少0.45pct)。最终归母净利润同比增长35.15%(对应归母利润率同比减少0.12pct)。

  聚焦瓜子和坚果品类发展，持续细分品类创新。23年公司始终聚焦瓜子和坚果品类发展，持续细分品类创新。公司依据市场需求创新打手瓜子品类，通过一直在优化产品力、快速布局市场，销售额迅速增加。具体分产品来看：(1)葵花子实现盈利收入42.7亿元(YOY-5.36%)，公司高端瓜子产品“葵珍”通过一直在优化产品，调整产品结构，进行圈层渗透，高端会员店、精品超市等新渠道的拓展，实现销售额持续增长。公司通过喜瓜子以及定制款瓜子，不断持续培育茶饮、餐饮等新场景。(2)坚果类实现盈利收入17.53亿元(YOY+8%)，且毛利率同比提升1.02pct。公司坚果品类持续聚焦小黄袋每日坚果，不断进行风味化、功能化延伸，如蜜桃乌龙每日坚果、青梅乌龙每日坚果、海盐奶盖每日坚果等。屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，坚果礼产品通过不断丰富产品矩阵，礼盒产品较快增长。新场景新渠道持续拓展，海外渠道恢复性增长。

  23年分区域表现来看，南方地区实现出售的收益21.81亿元，同比减少1.25%，东方地区实现出售的收益19.38亿元，同比减少0.71%，北方地区实现出售的收益13.88亿元，同比减少5.93%。此外电商模式实现出售的收益7.15亿元，同比减少1.25%，海外地区实现出售的收益5.16亿元，同比提升7.70%。23年分渠道来看，经销和其他渠道实现盈利收入57.48亿元(YOY-0.77%)，直营渠道(含电商)实现盈利收入10.57亿元(YOY-3.03%)。

  23年公司渠道精耕模式经过多年的一直在优化，建立了标准化建设体系，总结了多种模式，截至2023年12月31日，公司渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。公司持续探索新场景需求，零食量贩店、会员店增速较快，TO-B团购业务、餐饮渠道、020、营养配餐业务等新场景新渠道积极拓展。电商渠道抖音业务持续突破:运营私域全会员体系，收入持续提升。海外市场，公司持续深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，通过产品力持续提升，开展品牌创新推广等，总体海外销售有恢复性增长。

  盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元，归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元，对应EPS分别2.09/2.39/2.71元/股。结合A股可比公司估值，给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间，对应合理价值区间为41.80-52.25元，继续给予“优于大市”评级。

  风险提示：(1)食品安全风险，(2)下游需求没有到达预期，(3)市场之间的竞争加剧，(4)新产品、新渠道、新市场拓展没有到达预期，(5)上游原材料成本价格和费用投放波动。

  公司背靠船舶集团，是国内船用动力系统龙头，主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、热气机动力、核动力设备等七大动力及相关辅机配套。2023年，公司柴油动力业务占比最高，达38.17%，同比提升4.8pct。由于船舶行业周期仍在修复向上阶段，订单不能第一时间反映在利润端，但往后看，随着1)高价值量订单逐步投入生产、确认收入；2)规模效应释放；3)大宗商品降价，公司柴油机业绩弹性可期。

  考虑全球多数活跃船厂排产至2027年左右，预计约30%船舶逐步进入更新替换阶段，环保因素叠加下绿色船舶新建需求有望持续上行。中长久来看，随着大规模更新替换需求已至，全球船舶绿色化进程有望维持景气。造船行业景气上行趋势明确，且供给瓶颈下船价有望继续走高。随着高价优质新船订单进入集中交付期，未来2-3年业绩快速释放将对板块提供有力支撑。同时，中国造船业份额的迅速提升及新船建造难度提升有望进一步提升上行期龙头业绩弹性。

  公司第一大股东为中船重工集团，截至2024年一季度末直接持股票比例为25.74%，并通过中国重工601989）、风帆集团、中船投资及军工研究所间接持股；中国船舶集团及其一致行动人合计持有公司超50%的股份。公司背靠中国船舶集团，其民船新接订单占全国造船订单比例比较高，而集团下属军工研究所均在军舰领域掌握核心技术，因此公司在渠道、技术等领域优势突出，子公司中船柴油机在船用低速机市场占有率稳居第一。

  受周期底部影响，2016年以来，公司柴油机业务毛利率从25%持续下行，2022年仅为14%，业务毛利率下行与周期处于底部、订单价格较低有直接关系；而公司期间费用率基本持平不变。因此，随着周期上行+高的附加价值订单占比持续提升，柴油动力业务的毛利率/净利率均有望逐步修复。国内造船业持续推进双燃料技术相关船舶和主机等，公司通过持续研发投入，双燃料主机产销屡创新高，有望充分的发挥技术竞争优势，将双燃料主机打造为重要收入来源。此外，2016年中国船舶集团全权控股WinGD，有望帮助公司减少每年柴油动力业务向许可证厂家支付的专利费用，进一步释放利润空间。

  给予“买入”评级。我们预计公司2024-2025年分别实现归母净利润14.5亿元和22.9亿元，对应PE分别为30、19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  从产业发展的新趋势来看，我们大家都认为宝信软件600845）正迎来黄金发展机会：(1)当钢铁行业处于下行周期，由于部分产线可以停线改造+高端钢种需求旺盛，故我们大家都认为有望大幅度的提高对于宝信软件智能制造产品的需求；(2)国家大力推动工业设施更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求有望提升，同时要求在关键高科技领域实现国产化突破，国产替代趋势较明显；(3)工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对公司所处的智能制造需求有望逐步提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.4/24.0/18.2倍，维持“买入”评级。

  我们认为公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线)产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制管理系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；(2)行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；(3)全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长久来看，公司全球化拓展可期。宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可

  宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的公司集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国非公有制企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充足表现了宝信软件国产化产品的强劲实力。

  风险提示：大型PLC控制管理系统推广应用低于预期、工业机器人发展低于预期、IDC发展低于预期、宝武并购重组低于预期。

  事件：2024年5月15日，南昌市发布《管道天然气上下游价格联动机制的实施办法(征求意见稿)》，自2024年8月31日起执行。其中，居民用气终端销售价格原则上联动调整周期不超过12个月，单次上调幅度不超过0.5元/方，天然气价格联动由城燃企业提出启动申请，也可由价格主管部门主动实施。

  南昌市主要管道燃气运营商，城燃板块毛利率有望进一步修复。公司旗下燃气集团为江西省用户顶级规模的城市燃气运营商，拥有南昌市主要行政区域的管道燃气特许经营权，最重要的包含燃气销售和燃气工程安装业务，截止2023年底，企业具有天然气用户132.86万户、燃气管道长7414公里、气化率82.3%。2023年公司销气量为5.25亿方，同比+2.30%，分别实现营业收入/净利润20.03/1.46亿元，同比+5.25%/+43.13%，占公司总营业收入24.89%，实现毛利率9.85%，同比+4.53pct，预计随南昌市顺价制度的实施，居民用气价格有望迎来上调，叠加上游购气成本有所缓解，公司城燃板块毛利率有望进一步修复。

  积极推进“厂网一体化”，有望持续带来业绩增量。企业具有20年污水处理运营管理经验，目前拥有污水处理厂107座，其中江西省内98座，省外9座，涉及解决能力369.85万吨/日，覆盖江西省城镇污水处理市场达80%以上。2023年公司完成污水处理量11.61亿立方米，同比+0.91%，污水处理服务收入23.98亿元，同比+4.56%，占公司总营业收入29.79%，实现毛利率41.54%，同比+0.31pct。《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案(2022-2025年)》提出，2025年底全省新建污水管网2400公里以上、改造污水管网1600公里以上，公司稳步推进项目承接，完成进贤县、安义县、崇仁县等一批“厂网一体化”网点布局，共计投资额37亿多元，有望持续为公司带来收入和利润增量。

  布局直饮水新赛道，有望成为未来新增长点。直饮水为市政用水增值服务，公司积极布局直饮水新赛道，全力推进安全性优、经济性强、便捷性强的管道直饮水项目，着力补水链、延水链、强水链，争取至2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标，有望在未来3-5年成长为公司新增长点。

  风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，燃气顺价进度没有到达预期，工程进度没有到达预期，盈利预测与估值模型不及预期等

  公司前身是衢州化工厂，历史底蕴深厚，实控人为浙江国资委。通过引入国外技术并自我迭代，公司已完成由基础化工向高端氟化工的转型升级，成为国内氟氯联动、一体化布局完善的氟化工龙头。我们看好制冷剂景气周期下公司的利润弹性，以及氟聚物和氟化液带来的远期成长空间。

  三代制冷剂配额落地，行业格局中长期向好。公司兼具配额与成本优势，收购飞源化工后，2024年权益总配额约25.3万吨，合计占比34%，而在最为紧张的R32上，公司配额占比40%，制冷剂景气周期下具备较大利润弹性。远期而言，四代制冷剂将成主流，公司为霍尼韦尔代工多年，专利到期后，可迅速抢占四代制冷剂市场，延续龙头地位。估值角度，我们大家都认为若参考制冷剂历史周期高点，公司当下估值仍有提升空间。

  公司含氟聚合物产品矩阵齐全，产能规模国内领先，同时兼有HFP、PPVE等高壁垒核心中间体配套，未来重心在于高端氟聚物的突破。公司规划半导体级PFA，ETFE有望打破国外的长期垄断，并已进行全氟醚橡胶百公斤级订单的批量生产，或填补我国半导体级空缺。相关这类的产品附加值高，契合我国含氟聚合物产业高质量发展痛点，是制冷剂落地后氟化工企业必争之地。

  氟化液是最为理想的数据中心浸没式冷却液，2025年全球用量或超10万吨，市场或超200亿元；3M退出PFASs生产，约80%全球半导体冷却液市场处于供应商切换窗口，我国氟化液企业迎来重要的发展机遇。公司发力全氟聚醚，持续推进巨芯冷却液项目，存在导入阿里云数据中心的可能。

  盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-26年收入分别为227/257/297亿元，对应增速分别为10%/13%/16%，归母净利润分别为29.0/35.9/45.6亿元，对应增速分别为208%/24%/27%，EPS分别为1.08/1.33/1.69元/股，3年CAGR为69%。考虑到公司作为国内一体化氟化工龙头，制冷剂景气周期下业绩弹性较大，持续推进氟聚物和氟化液完成高端化转型，我们给予公司2024年27倍PE，对应2024年目标价格为29.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：在建项目推进没有到达预期、三代制冷剂景气下滑风险、环保政策风险、行业竞争加剧风险。

  事件。5月27日，国光股份002749）在河南省西华县举办小麦全程方案现场观摩会，对小麦对照田进行现场测产。经测量，国光小麦全程方案折合亩产干重1526.9斤，现场对照方案折合亩产干重895.1斤，单亩增产631.8斤，亩产增幅高达70.6%，增产效果非常明显。

  全程方案增产效果非常明显，订单进度良好。随着土地流转加速，种粮大户对优质高效农资品和提升粮食单产技术的需求增多，公司自23年以来加快作物全程解决方案的推广。作物全程解决方案是通过对作物“从种到收”的生长周期实施全过程、一体化的管理解决方案，核心解决种植户增产增收的诉求，同时通过定期巡田和技术指导等服务增加种植户的粘性。根据5月27日公司在官方公众号“国光作物全程方案”披露的测产数据，河南西华县对照田实现单亩增产70.6%，增产效果显著。随着夏季收成逐步推进，国光全程方案的增产效果有望加快大田市场渗透率的提高。从订单角度看，公司公众号“国光农化”披露，自24年初至5月23日，公司在全国多个省市举办了多场经销商交流会，会议中客户意向订购国光全程方案的亩数已累计达到62万亩以上(不完全统计)，预计已有试用基础的大田客户将持续提高使用的亩数，带动公司全程方案销售逐种植季提升。

  原材料下降叠加传统旺季来临，二季度盈利有望环比显著改善。受到一季度北方及中部雨雪天气较多的影响，整体农时延后，加之二季度为传统需求旺季，预料公司二季度订单发货将环比显著改善。从盈利水平的角度看，原材料成本持续下行有望带动毛利率环比回升，根据百川盈孚数据，截至5月27日，二季度以来90%多效唑原药均价53707/吨，环比继续下跌，磷酸二氢钙均价8334元/吨，环比小幅提升。伴随主要原材料价格水平回落，公司盈利水平将继续增强。

  投资建议：国光股份是国内植物生长调节剂有突出贡献的公司，公司积极布局大田作物蓝海市场，公司大田领域收入有望迅速增加，带动整体业绩继续高增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润3.76、4.69、5.82亿元，现价(2024年5月27日)对应PE分别为19x、15x、12x，维持“推荐”评级。

  风险提示：原材料价格大大上涨、市场需求没有到达预期、产能投放节奏没有到达预期的风险。

  事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现盈利收入48.34亿元，同比+8.54%，实现归母净利润7.14亿元，同比+1.83%。2024Q1公司实现盈利收入11.39亿元，同比-2.9%，实现归母净利润1.57亿元，同比-18.49%。

  全年毛利率同比提升，期间费用率同比上升：2023年公司毛利率为24.00%，同比+0.09pct。其中汽车类、工业类、模具类、其他类业务的毛利率分别为22.14%、21.49%、61.02%、4.77%，同比分别+0.60pct、-3.94pct、-1.95pct、-20.16pct。2023年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.64%、2.73%、4.01%，同比分别+0.08pct、+0.72pct、+0.12pct。其中管理费用率小幅提升的原因为职工薪酬等费用同比有所增长。

  定点项目充足，全球化持续推进：公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，较早聚焦新能源汽车并积累优质客户。公司于2023年9月收到国内某车企防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件定点供应项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约为7亿元，生命周期总销售额约为36亿元，预计2023Q4开始量产。公司重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大全球新能源汽车消费市场，2023年9月墨西哥新工厂奠基，墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，达产后年产值逾6亿美元。此外，公司于2023年实现储能产品相关铝合金零部件的量产供应，切入储能业务有望拓宽公司未来成长空间。

  风险提示：新能源汽车销量同比增速没有到达预期，市场之间的竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

  事件：公司5月14日公告，董事长潘总辞去CEO、总经理职务，新任CEO林小海曾任高鑫零售CEO、阿里巴巴副总裁、零售通事业部总经理、宝洁大中华区营销总裁。

  潘总于2020年5月上任，欧莱雅背景+利润率改善+化妆品贝塔，在此后一年的时间里股价翻倍。本次新任董事长履历丰富，可以为家化营销端、线）渠道端做更多赋能，是否再给家化带来实质改变还需观察，但我们大家都认为当前位置，有积极变化就值得重视。

  家化组织架构自23Q3起调整，统一管理、品牌为先：公司自去年Q3做了组织架构调整，调整从职能化转为事业部架构，最大的目的是能简化组织内部的沟通流程，加速对市场的反应速度，同时建立起赛马机制，效率有一定优化，也在Q1报表上有体现。

  美容护肤板块电商数据开始好转，线下库存包袱逐步缓解：佰草集自去年开始电商转正，且线以天猫为代表的传统电商渠道同比增长约49%，百货库存从10亿消化到目前的3亿多。佰草集和玉泽收入体量预计向下空间不大，稍做改善有增长潜力。

  22/23年公司扣非净利下滑20%/下滑42%，今年Q1公司玉泽、美加净、双妹等品牌收入均实现增长，扣非后归母净利润增长29%，利润率改善显著。

  盈利预测及投资建议：我们预计今年净利润正增长是大概率事件，24Q1扣非净利2.9亿元，为历史上最佳Q1业绩，预计公司24-26年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元，目前136亿市值对应今年估值22倍。我们维持公司合理价值25.44元/股的观点不变，对应24年PE为28倍，维持“买入”评级。

  风险提示：可选消费景气度下降导致行业增速下滑；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。

  事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现盈利收入0.55亿元，同比+22.36%，环比-18.83%；实现归母净利润-0.17亿元，同比亏损扩大，环比亏损扩大；实现扣非净利润-0.16亿元，同比亏损扩大，环比亏损扩大。

  竞争加剧+费用支出致业绩短期承压，24年盈利能力有望修复：24Q1公司毛利率为22.14%，同比-6.96pct，环比-1.14pct；净利率为-30.30%，同比-13.29pct，环比-12.60pct。盈利端持续承压主要系：1)2023年以来韩国PIAM公司大幅度降低热控PI薄膜价格使得竞争压力增大，毛利率下降。2)嘉兴项目厂房转固使管理费用折旧增加及财务费用利息支出增加。Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/19.57%/14.73%/14.64%，同比变动分别为-0.70/+0.95/-2.48/+6.55pcts。展望24年，随公司持续调整产品结构，调动更多生产资源向电子PI薄膜倾斜，同时公司也在积极开发第二代高导热超厚石墨，升级热控PI薄膜产品，改善相应产品的盈利能力，公司纯收入能力有望得到修复。

  持续加大研发投入，多款新产品进展加速：2023年公司持续保持研发投入，推动柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺产品研制，加快推出5/6G低介电基材、柔性电子基材新产品，推进高导热性热控PI薄膜的升级产品，加大对光电应用的系列新产品开发，加快突破集成电路封装COF应用PI薄膜及半导体应用高导热用PI薄膜的应用市场评测，开发系列新能源汽车用PI清漆、OLED基板应用PI和CPI浆料等功能性新产品，空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜完成了应用单位的联合验收。

  24年嘉兴新产能即将释放，未来有望多点开花：根据23年年报，嘉兴1,600吨募投项目厂房建设已基本完成，4条主生产线和配套工厂系统安装工作已完成,并进行了设备调试，23Q3开始做投料产品调试，进行生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，其中2条生产线条生产线持续开展产品工艺调试。其余2条化学法生产线的设施安装工作已完成，并具备系统调试条件，从2023年12月开始陆续调试。嘉兴项目陆续投产后，新增产能将有利于提升公司整体的产品布局能力，大幅度的提高公司对电子领域产品的供应保障能力。多产线为多应用领域及多产品解决方案提供了更多的研发上线资源，同时多产线为多品类产品的生产提供了生产效率的保障。未来公司将结合市场需求变化，在保持既有产品结构相对来说比较稳定的情况下，加快推进电子市场及新能源市场的拓展，重点推进TPI、COF用PI、高导热PI等新产品，提升经营质量。

  下调盈利预测，维持“买入”评级：由于热控产品面临价格战，竞争加剧导致公司业绩承压。同时公司厂房转固折旧，期间费用有所扩大，募投项目尚未实现完全投产造成一定拖累，故我们下调公司盈利预期。随公司新产品研发不断推进、嘉兴新增1600吨产能顺利释放，公司纯收入能力有望修复。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.10亿元、0.30亿元、0.65亿元，EPS分别为0.05元、0.17元、0.36元，PE分别为229X、74X、34X。

  风险提示：市场需求没有到达预期、市场之间的竞争风险、产能释放没有到达预期、新品验证不及预期。

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  不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237