之一，我国烧碱下流应用领域广泛，首要散布在氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、的需求量随同添加，但因为基数偏低，在烧碱需求中比重仍低。氧化铝职业对烧碱需求量最大，在烧碱需求端占比到达34%，且区域产能会集，具有较强的下流议价才能，是当时烧碱基本面剖析中需求端的中心要素。

  当时国内运用拜耳法出产氧化铝的产线较多。在氧化铝出产的悉数过程中烧碱用于处理铝土矿，使铝土矿中的氧化铝转变成铝酸钠溶液。矿石中的铁、钛等杂质和绝大部分的硅则成为不溶解的化合物进入残渣（赤泥），将残渣与溶液别离，从净化后的铝酸钠溶液平分解分出氢氧化铝，氢氧化铝与母液别离、洗刷后进行焙烧，然后得到氧化铝产品。

  氧化铝作为占比超三成的首要下流，结合其本身的工业特性，对烧碱有着必定的价格影响力。氧化铝产能会集使得其在工业链中具有较强的线万吨／年，从工业规划看，前四大企业为中铝、魏桥、信发和三门峡铝业，其2023年算计产值占总产值的63.9%；而前十大企业产值则占总产值的86.5%。氧化铝职业会集度高且在烧碱首要产销区域的产能比严重，导致在烧碱定价中具有较强的议价才能。

  以烧碱中心产销区域山东视角看，因为魏桥和信发在山东体量规划大且会集，对山东区域的烧碱需求影响大。烧碱企业因为低浓度液碱运送半径受限，导致直供省内下流一般为经济性较高的优选项，进一步强化了氧化铝在需求侧的议价才能。

  从行情来看，自10月以来，烧碱迎来一轮上涨。从基本面看，10月山东进入秋检阶段，产值会下降。受送货减量影响，魏桥氧化铝厂烧碱库存走低影响收购志愿，山东某氧化铝新投设备备碱，为进步送货量，氧化铝厂上提液碱收购价格。此外，某氧化铝厂因自备氯碱设备检修，为维系出产，在商场“扫货”以供给其山东、山西的氧化铝厂。氧化铝厂以保出产为首要目标下竞相涨价抢货，10—11月山东氧化铝厂接连4次上调32%液碱收购价格，推高烧碱价格。

  从氧化铝看，当时中心点在于高赢利影响企业开工志愿。到12月6日当周，氧化铝赢利小幅回落，但仍维持在2300元／吨以上，远超2022—2023年200~300元／吨的均匀出产赢利。但中期来看，供给端难有进一步提振的空间，首要限制在于，在国内铝土矿复产缓慢下质料供给存在掣肘。此外，进口矿的弥补也将使得出产的悉数过程中单位耗碱量出现下降。氧化铝有支撑，但难有更多驱动。

  当时烧碱盘面远月定价已有所回落，但现货价格坚硬，基差继续高位运转。当时现货支撑在于需求体现尚可，山东区域液碱库存同比偏低。当期供给和库存改变印证了这一观念：到12月6日当周，山东区域样本周度加权开工率在90.47%，同比处于近五年的肯定高位水平。而在继续九成以上高产现状下，山东区域样本32%液碱厂库累积至2.81万吨，环比添加0.6万吨。自山东开工提至九成邻近，盘面价格向上阻力显着增大。需求侧随同氧化铝难有进一步提负空间及氧化铝厂碱需求严重逐渐缓解，山东供需格式边沿已转弱。

  氧化铝赢利大涨影响了职业的出产志愿，进而提振了质料烧碱的需求。此外，赢利的扩张也相同扩展了对原材料本钱的“宽容度”。收购价格不断上提带动碱价上涨，而因为烧碱本钱首要为原盐和电力，调整频率及起伏均有限，烧碱赢利扩张敏捷。从山东氯碱归纳赢利看，当时赢利在1200元／吨邻近，较9月450~480元／吨的重心有翻倍的涨幅，同比看也高于2023年当期水平。受赢利扩张影响，烧碱职业开工对应进入高产阶段，而烧碱的价格则遭到阶段性的供需边沿改变和预期的影响。因而，烧碱期货2501合约已实现山东供需转弱的实际，后续首要面临接近交割前高基差终究方向挑选的问题。

  烧碱现货价格开端松动，但仍需重视氧化铝厂的烧碱采买价能否向下共振或是坚持高位支撑。中期看，氧化铝在下一年上半年有很多投产，到时将支撑区域烧碱需求量；但放逐需重视进口矿代替后氧化铝对烧碱单耗下降的影响，以及氧化铝价格下降后工业链赢利“收回”对烧碱估值重心的影响。估计氧化铝期货2505合约仍是影响烧碱定价中枢的首要的要素。（作者单位：广发期货）